A股回歸潮，22家“海歸”企盼萬億市值

　　2014年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司掀起赴美上市潮，全年有阿里、京東、獵豹等12家企業(yè)在納斯達(dá)克或紐交所IPO。2015年則是回歸之年，已經(jīng)或?qū)⒁ど匣貧w之旅的中概公司超過10家。此外，市值低于10億美元，疑似被低估，而同類公司在A股“雞犬升天”的中概公司亦達(dá)10余家。不久的將來，一批經(jīng)歷成熟資本市場(chǎng)洗禮的 “海歸”將出現(xiàn)在資本市場(chǎng)，或許將形成一個(gè)市值超過1萬億的板塊。

      歸途中的12家

　　已經(jīng)踏上歸途的11家分為兩類：第一類遭遇做空、被低估，產(chǎn)生“早知如此，何必去父母之邦”的感覺，萬般不如意下選擇退市;第二類是被A股的火爆所吸引，創(chuàng)始人聯(lián)合一致行動(dòng)人士主動(dòng)提出私有化建議。

　　第一類公司有四家：分眾傳媒、盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)和弘成教育。根據(jù)業(yè)績(jī)、規(guī)模，參照A股“行情”，這四家公司登陸A股時(shí)，總市值應(yīng)在1500億到2000億之間。退市是回歸的第一步，四家算是占得先機(jī)。

　　2005年上市的分眾傳媒經(jīng)歷了從受追捧到被質(zhì)疑的全過程，在閱盡人間春色、參透世態(tài)炎涼之后，決定從納斯達(dá)克市場(chǎng)退市。2012年8月，江南春聯(lián)合方源資本、凱雷集團(tuán)、中信資本、鼎暉投資、中國(guó)光大控股等5家機(jī)構(gòu)提交私有化建議。退市時(shí)，分眾傳媒市值為27億美元。

　　2015年5月20日，停牌5個(gè)多月的宏達(dá)新材(002211.SZ)宣布公司通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金獲得分眾100%股權(quán)。宏達(dá)新材將不晚于6月9月復(fù)牌，這意味著分眾傳媒將成為第一家回歸A股的中概公司。

　　2007年，巨人游戲在紐交所上市。苗連生是首位敲鐘不結(jié)領(lǐng)帶的CEO，史玉柱穿的是運(yùn)動(dòng)服!六年后，曾放言“哪里監(jiān)管最嚴(yán)我們就要去哪里上市”的史玉柱提出私有化要約。退市時(shí)，巨人游戲市值不到30億美元，相當(dāng)于峰值的60%。雖然巨人游戲未透露在A股上市的意向，但財(cái)技高超的史玉柱怎會(huì)放過財(cái)富的盛宴!

　　2014年1月，盛大游戲啟動(dòng)私有化。由于方案一變?cè)僮?，直?015年4月才宣布了最終版本，退市代價(jià)為19億美元。由于處于緘默期，盛大游戲回歸A股未置可否。

　　2014年5月5日，弘成教育正式終止上市。早在2013年6月，弘成教育就收到其董事會(huì)執(zhí)行主席黃波和首席執(zhí)行官丁向東提出的私有化要約。

　　屬于第二類的七家公司，于2015年陸續(xù)宣布私有化。按A股的估值水平，它們回歸時(shí)的總市值應(yīng)在2000億以上。但與第一類公司相比，它們回歸進(jìn)程落后6到12個(gè)月，如果A股的“風(fēng)停”了，這些“豬”會(huì)摔得很慘。

　　1月2日，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)游戲公司完美世界宣布，收到董事長(zhǎng)池宇峰的私有化提議，預(yù)計(jì)今年下半年完成。

　　3月3日，世紀(jì)佳緣接到宏利聯(lián)合創(chuàng)投基金發(fā)出私有化要約。

　　4月21日，學(xué)大教育宣布收到A股上市公司銀潤(rùn)投資私人化要約。

　　4月27日，中國(guó)首家、規(guī)模最大及覆蓋地區(qū)最多的臍帶血儲(chǔ)存機(jī)構(gòu)——中國(guó)臍帶血庫(kù)公司宣布收到金衛(wèi)醫(yī)療以每股6.40美元回購(gòu)全部已發(fā)行股票的建議。

　　4月29日，紐交所上市公司藥明康德宣布收到了由創(chuàng)始人和投資者(匯橋資本集團(tuán)組成的財(cái)團(tuán))提交的退市建議。其全資子公司合生藥業(yè)已于4月3日掛牌新三板。

　　4月30日，久邦數(shù)碼接CEO和COO聯(lián)合提出私有化要約。

　　5月18日，中國(guó)手游宣布收到東方鴻泰(北京)投資管理有限公司私有化建議。

      哪些中概公司回歸的可能性大

　　已經(jīng)啟動(dòng)私有化的11家，只是“海歸”中的一小部分。在美國(guó)上市成本高、監(jiān)管嚴(yán)、估值不理想、被做空的風(fēng)險(xiǎn)大，而且公司的業(yè)務(wù)和用戶全部在中國(guó)……所以，赴美上市并非最佳選擇。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)集資能力的增強(qiáng)，新三板、備案制還有擬議中的創(chuàng)新板、國(guó)際板，這些都大幅降低了企業(yè)上市融資的難度和不確定性。而樂視網(wǎng)、暴風(fēng)科技、全通教育的瘋漲則極大地加強(qiáng)了A股的魅力。

　　當(dāng)然，不是所有中概念公司都想回歸，也不是想回就能回得來。

　　在A股上市不易，否則也不會(huì)有那么多企業(yè)遠(yuǎn)赴美國(guó)。如今要從納斯達(dá)克或紐交所退市，回來走A股上市的華榮道，非常“折騰”且充滿不確定性。除非有極強(qiáng)的動(dòng)機(jī)，中概公司不會(huì)輕言退市回A股。

　　"準(zhǔn)海歸"們共同的境遇是：在美國(guó)混得不好，估值偏低，同類公司在A股炙手可熱(例如媒體、教育、互聯(lián)網(wǎng))。使它們倍受煎熬的是：不遠(yuǎn)萬里赴美上市，卻難以被美國(guó)投資人理解，市值徘徊于3億到5億美元一線。而自己跟本看不上眼的競(jìng)品公司，在A股的市值動(dòng)輒數(shù)百億元人民幣。

      回歸可行性包括兩個(gè)方面：

　　一是虧損不能過高，可通過努力滿足A股盈利要求或者借殼。2014年虧掉8.4億的優(yōu)酷土豆，再怎么羨慕暴風(fēng)影音也沒辦法回歸。

　　二是市值不能過高，李彥宏曾多次表達(dá)回歸意向，但市值800億美元的百度不可能通過退市、拆VIE架構(gòu)的方式回歸(只有寄望于早日推出國(guó)際板)。

　　理論上，市值近40億美元的聚美優(yōu)品可以在私有化后回歸，陳歐也表達(dá)了這種意向。但此等規(guī)模的私有化需要數(shù)家投資機(jī)構(gòu)聯(lián)手操作，尋找、談判、交易的難度大、周期長(zhǎng)，可性行遠(yuǎn)不及市值7億美元的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。

　　從動(dòng)機(jī)和可行性想個(gè)方面考量，眾多中概公司中兩三年內(nèi)可能回到A股上市的不過十幾家。

      回歸可能性較大的11家

　　通過初步篩選，潛在動(dòng)機(jī)大、可行性高的公司有11家。

　　博納影業(yè)2014的營(yíng)收近16億，市值折合人民幣42億，而營(yíng)收24億的華誼兄弟市值達(dá)526億，營(yíng)收12億的光線傳媒市值亦達(dá)416億。

　　正保遠(yuǎn)程教育2014年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為6億和1.4億，市值折合人民幣45億。2014年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為1.9億和4488萬元的全通教育，市值幾乎是正保遠(yuǎn)程的10倍。

　　被渾水?dāng)嚨盟廊セ顏淼木W(wǎng)秦，2014年曾接到私有化要約。2015年，通過將業(yè)務(wù)注入野馬國(guó)際獲得這家香港公司的控股權(quán)。但真想圈錢、耍概念還是得回A股。

　　資深電商當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，2014年?duì)I收近80億，凈利潤(rùn)8812萬，市值折合人民幣45億。電商在A股是稀缺品種，蘇寧云商線下有1500多家門店被歸在“商業(yè)連鎖”板塊，市值近1500億。

　　鄧中瀚創(chuàng)辦的中星微電子，2014年?duì)I收1億美元 ，虧損3386萬美元 ，市值折合人民幣20.8億。盡管虧損，由于其視頻監(jiān)控技術(shù)有一定的先進(jìn)性，上海綜藝集團(tuán)于2014年購(gòu)得中星微16.3%股權(quán)，成為第一大股東。私有化、裝入A股上市公司是遲早的事。

　　這11家公司如能在兩年內(nèi)回歸，將獲得數(shù)倍于在美國(guó)資本市場(chǎng)的估值。預(yù)計(jì)回歸時(shí)的總市值可達(dá)2000億。

　　未來三年內(nèi)，將有超過20家中概公司從美國(guó)退市回歸A股?；貧w之初，它們的總市值可達(dá)6000億以上。最終，將會(huì)形成一個(gè)市值超過萬億的“海歸”板塊。