華圖借殼失敗背后：借殼上市的土壤將消失

　　多知網(wǎng)6月17日?qǐng)?bào)道，6月15日晚間，華圖教育發(fā)公告，終止了與*ST新都資產(chǎn)重組，原因在于“目前推進(jìn)該項(xiàng)重大事項(xiàng)出現(xiàn)重大不利情況”。

　　上述“重大不利情況”是指，因*ST新都2013年、2014年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，其股票自2015年5月21日起被實(shí)施暫停上市。

　　*ST新都要想恢復(fù)上市，需要在法定披露期限內(nèi)披露經(jīng)審計(jì)的暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告。這意味著，*ST新都恢復(fù)上市還要近1年的時(shí)間，這將是不小的時(shí)間成本。

　　因此，華圖教育終止與*ST新都資產(chǎn)重組在情理之中。

　　從整個(gè)資本市場(chǎng)來看，由于當(dāng)前采取審批制，流程繁瑣，IPO之路非常漫長(zhǎng)，很多公司無奈選擇用借殼的方式曲線救國(guó)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)上周末公布的最新數(shù)據(jù)，截止到3月5日，IPO企業(yè)排隊(duì)總數(shù)為610家。即便等到排隊(duì)上市，少則一年，多則數(shù)年時(shí)間。

　　再加上，受A股高估值誘惑，海外中概股批量欲回歸A股，借殼上市成為重要手段，進(jìn)一步推升了借殼熱。

　　據(jù)同花順I(yè)Find數(shù)據(jù)顯示，2014年有56家企業(yè)試圖收購(gòu)殼資源曲線上市，其中21家成功完成借殼登陸A 股。截至2015年5月27日，A股涉及借殼概念上市公司已達(dá)47家，其中借殼成功的13家，失敗的有4家，正在進(jìn)行中的30家。

　　但整體來看，借殼上市只是注冊(cè)制及轉(zhuǎn)板機(jī)制實(shí)施之前的權(quán)宜之計(jì)。

　　借殼上市成功率很低。由于借殼談判中充滿博弈，需要協(xié)調(diào)各方關(guān)系，談判成功的概率非常低;重組交易非常復(fù)雜，意向性接觸、簽訂框架協(xié)議、確定交易價(jià)格、董事會(huì)審議、主管部門審批等任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會(huì)導(dǎo)致重組失敗。

　　從政策層面看，監(jiān)管層對(duì)借殼上市監(jiān)管趨于嚴(yán)格。2014年10月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，將借殼上市標(biāo)準(zhǔn)等同于IPO，釋放出并不歡迎借殼上市的信號(hào)。

　　而且，注冊(cè)制改革預(yù)期日益臨近，證監(jiān)會(huì)也曾表態(tài)轉(zhuǎn)板機(jī)制將在注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)不久后出臺(tái)。上交所發(fā)行上市部相關(guān)負(fù)責(zé)人近日明確表示，配合證監(jiān)會(huì)推進(jìn)注冊(cè)制改革。

　　一旦注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)，規(guī)模足夠大的公司更愿意風(fēng)風(fēng)光光的IPO。在公司運(yùn)營(yíng)中，借殼上市稍差一等。

　　新三板則為中小公司提供了融資通道。目前新三板掛牌企業(yè)的總市值已經(jīng)達(dá)到上萬億，做市企業(yè)的市值占總市值的1/4左右。如果新三板分層制度推出，未來新三板的整體流動(dòng)性和品牌形象會(huì)持續(xù)提升。

　　“借殼上市，最終是奔著交易、融資去的。注冊(cè)制推出后，慢慢的借殼上市的土壤就不存在了?；蛘哒f，借殼上市的土壤上越來越不適合長(zhǎng)花。”中信證券企業(yè)金融服務(wù)部總監(jiān)陳曉明說。(多知網(wǎng) 王可心)