新三板初定轉(zhuǎn)板和分層機(jī)制，暫不降低投資者準(zhǔn)入門檻

　　目前新三板海量市場規(guī)模已經(jīng)形成，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化已經(jīng)發(fā)生，流動(dòng)性不足已經(jīng)成為阻礙這一“中國納斯達(dá)克”市場活躍交易的主要矛盾，在此背景下新三板轉(zhuǎn)板和分層機(jī)制呼之欲出。

　　11月20日下午，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，稱研究推出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)，擬在新三板內(nèi)分層，初步設(shè)基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，且現(xiàn)階段暫不降低新三板投資準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

　　《意見》指出，研究推出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，允許符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)，探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機(jī)制。為適應(yīng)掛牌公司差異化特征，新三板將實(shí)施內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層，日后逐步完善層次體系。

　　此外，《意見》還涵蓋了融資、交易、市場分層、主辦券商管理等多個(gè)領(lǐng)域。為增強(qiáng)市場融資功能，證監(jiān)會提出探索放開掛牌同時(shí)向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制，引入公募基金投資掛牌證券，優(yōu)化完善現(xiàn)有交易制度安排，大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式，強(qiáng)化主辦券商交易組織者和流動(dòng)性提供者的功能。

　　安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對界面新聞?dòng)浾弑硎荆O(shè)立三板的分層制度，市場是有所預(yù)期的，本周新三板做市指數(shù)的上漲就與此有關(guān)，但是超預(yù)期的部分是創(chuàng)業(yè)板和新三板的轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，這方面雖然國務(wù)院很早就批了，但是一直缺少細(xì)則來執(zhí)行，今年以來已有兩家企業(yè)通過新三板摘牌排隊(duì)到創(chuàng)業(yè)板去上市，所以這個(gè)趨勢方向是對的。

　　諸海濱進(jìn)一步表示，轉(zhuǎn)板試點(diǎn)的推出在一定程度上真的形成了多層次的資本市場，三板里好的企業(yè)就可以在利潤條件達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)以后到創(chuàng)業(yè)板去實(shí)現(xiàn)更大的市值，更高的資金募集，更多投資人的關(guān)注。這種良性循環(huán)的方式，是多層次資本市場需要堅(jiān)守的原則?！斑@也說明了主板實(shí)施注冊制可能也不會太久了，因?yàn)樾氯逡呀?jīng)實(shí)行注冊制，兩個(gè)市場在某種程度上實(shí)現(xiàn)了打通?！?/p>

　　實(shí)際上，近期中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)們已經(jīng)多次在公開場合表達(dá)分層意愿。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)在一次講話中表示，新三板內(nèi)部已經(jīng)具備分層的條件，這項(xiàng)工作必在年內(nèi)推出。隋強(qiáng)還表示，圍繞著市場體系建設(shè)，還將推出新三板向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，推出和建立不同市場的合作對接機(jī)制。

　　可以說，新制度的推出對新三板發(fā)展具有重要的意義。從美國納斯達(dá)克市場的發(fā)展歷程可以看出，分層管理既有助于投資者對掛牌企業(yè)的總體認(rèn)知，也有利于掛牌企業(yè)在不同的發(fā)展階段吸引不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

　　按照掛牌企業(yè)市值、財(cái)務(wù)要求等指標(biāo)的不同，納斯達(dá)克市場內(nèi)部存在三個(gè)層次：納斯達(dá)克資本市場，納斯達(dá)克全球市場和納斯達(dá)克全球精選市場。而在中國新三板，分層制度首次先分兩層，日后將逐步完善層次體系。

　　截至11月20日，股轉(zhuǎn)公司掛牌公司達(dá)4239家，總股本2351.07億股，成交金額104774.80萬元。