收益三連跳，見知教育二度遞交港股招股書能否上岸？

　　文| 孫穎瑩

　　近日，線上職業(yè)教育提供商見知教育再度提交港股說明書，港交所信息顯示，其于去年10月3日遞交的招股說明書已顯示失效。

　　放眼至收益層面，招股書顯示，2016-2018年，見知教育實(shí)現(xiàn)收益8084.1萬元、1.73億元、2.43億元，期內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率為73.5%，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)三連跳；年內(nèi)溢利分別為2601.1萬元、2316.1萬元、5809萬元。盡管2017年有所下滑，但2018年的年內(nèi)溢利已經(jīng)超過2017全年2倍。

　　于商業(yè)模式上，見知教育主要以B2B2C模式經(jīng)營服務(wù)，提供IT相關(guān)解決方案服務(wù)及教育內(nèi)容給機(jī)構(gòu)客戶，從而最終將服務(wù)提供給終端用戶。目前見知教育的三個(gè)主要業(yè)務(wù)為IT相關(guān)解決方案服務(wù)、教育內(nèi)容服務(wù)和移動(dòng)媒體服務(wù)。

　　值得注意的是，見知教育主要實(shí)體北京森途曾于2016年5月在新三板掛牌交易，不過，兩年后便終止了掛牌。而去年10月3日遞交的招股書，原本奔著港股IT培訓(xùn)第一股的“江湖地位”而去，也最終無疾而終。

　　此次二度遞交招股書的見知教育，會(huì)沖破上市的桎梏迎來新的發(fā)展機(jī)遇嗎？

　　營收三連跳，營銷及促銷成最大支出成本？

　　招股書顯示，2016-2018年，見知教育實(shí)現(xiàn)收益8084.1萬元、1.73億元、2.43億元，期內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率為73.5%，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)三連跳。年內(nèi)溢利分別為2601.1萬元、2316.1萬元、5809萬元。盡管2017年有所下滑，但2018年的年內(nèi)溢利已經(jīng)超過2017全年1倍。

　　不過，隨著見知教育營收規(guī)模的擴(kuò)大，其銷售成本也呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016-2018年，見知教育銷售成本分別為3530.5萬元、1.16元、1.38億元，銷售成本占總收益的43.7%、67.1%、56.8%。

　　招股書顯示，見知教育銷售成本包括采購成本；營銷及促銷成本；許可費(fèi)，指向若干內(nèi)容供應(yīng)商（例如喜馬拉雅FM）支付的費(fèi)用；員工成本；折舊；無形資產(chǎn)攤銷；其他，主要包括與線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)以及教育內(nèi)容及IT相關(guān)解決方案服務(wù)的售后維護(hù)服務(wù)有關(guān)的費(fèi)用；其他稅項(xiàng)及附加費(fèi)。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，見知教育在營銷及促銷成本的銷售支出自2016年的402.2萬上升至2017年的5632.8萬元，增長(zhǎng)率為1300.5%；2018年該支出為7709.2萬元，同比增長(zhǎng)36.86%。

　　招股書稱，營銷及促銷成本指代為移動(dòng)媒體服務(wù)業(yè)務(wù)及教育內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)提供推廣服務(wù)而向推廣服務(wù)公司支付的費(fèi)用。就員工成本劃分來看，銷售及營銷人員占比公司職能部門20%比例，僅次于技術(shù)、產(chǎn)品及研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

　　與此同時(shí)，見知教育的毛利率也呈現(xiàn)整體下滑趨勢(shì)。招股書顯示，見知教育毛利率由截至2016年12月31日止年度的56.3%減少至截至2017年12月31日止年度 32.7%。原因系毛利率較低的移動(dòng)媒體服務(wù)的收益貢獻(xiàn)增加；主要由于宣傳成本產(chǎn)生導(dǎo)致“人在學(xué)途”的低毛利率令教育內(nèi)容分部的毛利率下降。

　　而2018年，毛利率有所提升，但增幅不大，由截至2017年12月31日止年度的32.7%增加至截至2018年12月31日止年度的43.3%。原因主要由于移動(dòng)應(yīng)用程序內(nèi)容數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)服務(wù)的收益貢獻(xiàn)增加令移動(dòng)媒體服務(wù)的毛利率大幅增加；及IT相關(guān)解決方案服務(wù)因自家研發(fā)軟件銷售所得收益增加而高。

　　如招股書顯示，2018年移動(dòng)媒體服務(wù)的毛利率為62.9%，去年同期該數(shù)據(jù)為14.6%，增幅較為明顯，可以說確實(shí)在一定程度上扭轉(zhuǎn)了2017年見知教育整體毛利率下滑之勢(shì)。

　　就現(xiàn)金流來看，2018年全年，見知教育經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為3901.3萬元，較去年同期的1963.8萬元同比增長(zhǎng)近1倍。

　　相對(duì)于去年10月遞交的招股書，此次更新數(shù)據(jù)中的現(xiàn)金流已扭轉(zhuǎn)2018年上半年的負(fù)向趨勢(shì)。如見知教育去年10月遞交的招股書來看，截至2018年6月30日止6個(gè)月，見知教育經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為-142.5萬。

　　整體來看，盡管見知教育的收益、年內(nèi)溢利呈現(xiàn)遞增之勢(shì)，但見知教育的流動(dòng)比率卻在下降。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，見知教育的流動(dòng)比率由2016年12月31日的3.0倍降至2017年12月31日的2.3倍，主要由于貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)因未結(jié)算與若干供應(yīng)商的款項(xiàng)而增加。于2018年12月31日，見知教育流動(dòng)比率進(jìn)一步降至1.7倍，主要由于按公平值列入損益的金融負(fù)債增加以及按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債增加，后者則因收購廣州星志橋產(chǎn)生的或然代價(jià)及因東興證券的而確認(rèn)可認(rèn)沽股份所致。

　　此外，見知教育的權(quán)益回報(bào)率也由截至2016年12月31日止年度的47.8%下降至2017年12月31日止年度26.4%，招股書稱該變動(dòng)主要由于總權(quán)益的增幅較本公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)溢利的增幅大攤銷增加。截至2018年12月31日止年度，其權(quán)益回報(bào)率為43.4%，較截至2017年12月31日止年度高，主要由于年內(nèi)溢利以高于平均總權(quán)益增長(zhǎng)的速度增加。

　　2018年內(nèi)容服務(wù)營收占比趕超IT相關(guān)解決方案服務(wù)，將繼續(xù)加大內(nèi)容建設(shè)

　　目前見知教育的三個(gè)主要業(yè)務(wù)為IT相關(guān)解決方案服務(wù)、教育內(nèi)容服務(wù)和移動(dòng)媒體服務(wù)。

　　·三大版塊提供多元服務(wù)，商業(yè)模式包括B2B2C、B2C

　　招股書顯示，見知教育于2015年開始從事向高等教育院校提供IT相關(guān)解決方案服務(wù)，IT相關(guān)解決方案服務(wù)的主要產(chǎn)品包括森途云桌面方案、森途在線學(xué)習(xí)平臺(tái)及電子資源統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng)。

　　見知教育方面表示，目前該業(yè)務(wù)版塊已發(fā)展成為見知的核心業(yè)務(wù)。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，來自IT相關(guān)解決方案服務(wù)的收益分別為4743.9萬元、8155.9萬元，9109.6萬元，分別占相應(yīng)年度或期間總收益約58.7%、47.1%及37.4%。

　　值得注意的是，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2017年，中國IT相關(guān)解決方案的市場(chǎng)規(guī)模為38149億元，預(yù)期該市場(chǎng)將于2022年進(jìn)一步增長(zhǎng)至71491億元，于2017年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.4%。于2017年，中國教育IT解決方案服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模為人民幣3134 億元，預(yù)期將于2022年達(dá)人民幣5792億元，于2017年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.1%。

　　顯然，見知教育在IT相關(guān)解決方案的市場(chǎng)規(guī)模中所占比例微乎其微，仍有較大發(fā)展空間。

　　在教育內(nèi)容服務(wù)版塊方面，招股書顯示，見知教育主要通過其線上學(xué)習(xí)平臺(tái)，尤其為森途學(xué)院（按B2B2C模式向高等教育院校及其他機(jī)構(gòu)客戶出售訂閱或向其授權(quán)）；基于彼等的需求及偏好而授權(quán)予機(jī)構(gòu)客戶的其他教育內(nèi)容套裝；移動(dòng)視頻套裝“小魚取經(jīng)”（前稱“人在學(xué)途”）；及向中國領(lǐng)先的電信供應(yīng)商的客戶提供以其積分購買的移動(dòng)視頻套裝提供豐富多樣的教育內(nèi)容。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，見知教育提供教育內(nèi)容產(chǎn)生收益分別為2913.2萬元、3416.5萬元及人民幣1.15億元，分別占收益的36.0%、19.8%及47.2%

　　2018年，教育內(nèi)容服務(wù)收益首超IT相關(guān)解決方案服務(wù)。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2017年，中國高等教育數(shù)字圖書館的市場(chǎng)規(guī)模為27億元，預(yù)期將于2022年達(dá)到68億元，于2017年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.3%。同時(shí)，于2017年，該市場(chǎng)的十大參與者占總合同價(jià)值約61.3%，其中見知教育排名第七。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2017年，高等教育院校線上職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)的四大參與者占總合同價(jià)值的85.7%。按2017年的合同價(jià)值計(jì)，見知教育是最大的線上職業(yè)培訓(xùn)服務(wù)供應(yīng)商。

　　此外，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2017年，按交易額計(jì)，中國線上教育的市場(chǎng)規(guī)模為人民幣 2033億元，預(yù)期將于2022年達(dá)人民幣5862億元，于2017年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.6%。

　　在移動(dòng)媒體服務(wù)版塊，招股書顯示，見知教育于2016年開展移動(dòng)媒體服務(wù)業(yè)務(wù)，主要通過以下業(yè)務(wù)獲得移動(dòng)媒體服務(wù)的收益：透過于天翼視訊平臺(tái)推廣第三方內(nèi)容；移動(dòng)媒體廣告；提供移動(dòng)應(yīng)用內(nèi)容定向流量業(yè)務(wù)系統(tǒng)服務(wù)；及為中國聯(lián)通移動(dòng)付費(fèi)內(nèi)容平臺(tái)（主要透過微信訂閱賬戶使用）提供技術(shù)支援服務(wù)。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，見知教育提供移動(dòng)媒體服務(wù)分別產(chǎn)生收益427萬元、5724.4萬元及3741.3萬元，分別占該等年度總收益5.3%、33.1%及15.4%。

　　在市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國移動(dòng)數(shù)據(jù)總用由2013年的13億吉字節(jié)(GB)增加至2017年的246億吉字節(jié)(GB)。

　　值得注意的是，目前見知教育的商業(yè)模式主要有兩種：B2B2C模式和B2C模式。

　　就教育內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)而言，見知教育主要按B2B2C模式向高等教育院校出售森途學(xué)院產(chǎn)品、其他線上學(xué)習(xí)平臺(tái)及其他教育內(nèi)容。

　　此外，為擴(kuò)展客戶源及進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)，見知教育已按B2C模式透過天翼視訊平臺(tái)以“小魚取經(jīng)”移動(dòng)視頻套裝擴(kuò)展教育內(nèi)容業(yè)務(wù)至目標(biāo)個(gè)人終端客戶。招股書稱，截至2018年12月31日，見知教育通過天翼視訊平臺(tái)于“小魚取經(jīng)”移動(dòng)視頻套裝累計(jì)合共約600萬名訂閱用戶。

　　加大內(nèi)容建設(shè)投入力度

　　從上述各業(yè)務(wù)版塊收益占比來看，在近1-2年的時(shí)間里，教育內(nèi)容服務(wù)的占比在上升，IT相關(guān)解決方案服務(wù)及移動(dòng)媒體服務(wù)的比例在下降。

　　在內(nèi)容建設(shè)方面，見知教育稱其于2018年12月31日，組建了一支由13位教育內(nèi)容開發(fā)專業(yè)人士組件的團(tuán)隊(duì)，用于定期組織及更新產(chǎn)品的教育內(nèi)容；與創(chuàng)業(yè)及就業(yè)專家合作，邀請(qǐng)彼等錄制有關(guān)指導(dǎo)視頻及制作文件檔案，建立線上資源，供大學(xué)生于職業(yè)規(guī)劃中使用；在設(shè)計(jì)課程提綱及材料中加入知名企業(yè)家及行業(yè)領(lǐng)袖的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)；根據(jù)企業(yè)的不同崗位要求及高等教育院校的相關(guān)職業(yè)指導(dǎo)課程大綱，制作模擬若干現(xiàn)實(shí)工作情況的動(dòng)畫短片，并于課程中使用動(dòng)畫短片，以提供更有效的職業(yè)技能培訓(xùn)。

　　在有關(guān)就業(yè)及創(chuàng)業(yè)的數(shù)據(jù)或統(tǒng)計(jì)內(nèi)容方面，見知教育亦整理、監(jiān)察及分析來自招聘網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，且為求職者提供準(zhǔn)確及時(shí)的職位空缺信息及行業(yè)趨勢(shì)及其他相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　就文獻(xiàn)資源及部分文件檔案透過分析而言，見知教育與多個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)及地方政府進(jìn)行研究及會(huì)面，已發(fā)布部分納入中國“十二五”國家重點(diǎn)出版物出版規(guī)劃項(xiàng)目的多份行業(yè)報(bào)告及城 市就業(yè)報(bào)告。

　　此外，見知教育亦開發(fā)小視頻形式的“互聯(lián)網(wǎng)+”相關(guān)課程，內(nèi)容涵蓋50多個(gè)主題，如職業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新思維、創(chuàng)業(yè)研究、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算及互聯(lián)網(wǎng)營銷。

　　在自身建設(shè)方面之外，見知教育還在獲授權(quán)使用第三方開發(fā)的若干內(nèi)容。

　　例如，見知教育與線上就業(yè)及創(chuàng)業(yè)課程的內(nèi)容供應(yīng)商優(yōu)米網(wǎng)合作，獲相關(guān)供應(yīng)商授權(quán)將其開發(fā)的若干視頻在見知教育平臺(tái)上架，以豐富及補(bǔ)充其線上資源。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，見知教育合共擁有超過1.6萬堂與就業(yè)及創(chuàng)業(yè)以及IT相關(guān)培訓(xùn)有關(guān)的線上視頻及視頻課程，合共超過2600小時(shí)。見知教育稱，該教育資料數(shù)據(jù)庫作為我們教育內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)（包括線上學(xué)習(xí)平臺(tái)及移動(dòng)視頻套裝業(yè)務(wù)）的基石，及該等資料的范圍、吸引力及質(zhì)量為推動(dòng)該等業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。

　　招股書透露，在未來，其教育內(nèi)容服務(wù)的比例將進(jìn)一步加大。據(jù)招股書透露，見知教育計(jì)劃特別將其資源專注于內(nèi)容開發(fā)及進(jìn)一步擴(kuò)充教育內(nèi)容業(yè)務(wù)。為此，見知教育將繼續(xù)努力開發(fā)多元化的教育內(nèi)容以吸引個(gè)人及機(jī)構(gòu)客戶；使線上學(xué)習(xí)平臺(tái)轉(zhuǎn)為付費(fèi)用戶的試用用戶增加；發(fā)展移動(dòng)教育內(nèi)容業(yè)務(wù)以直接服務(wù)更多個(gè)人終端客戶并增加從該已擴(kuò)大客戶群獲利；及繼續(xù)招聘優(yōu)秀人才。

　　二度沖刺港交所，能坐上港股IT培訓(xùn)第一股交椅嗎？

　　就目前政策來看，職業(yè)教育賽道出于政策利好風(fēng)口，但在整個(gè)在線教育監(jiān)管的大形勢(shì)之下，如見知教育在其風(fēng)險(xiǎn)因素中提到，其面臨線上教育內(nèi)容服務(wù)執(zhí)照及批文規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。

　　“若我們未能就中國線上教育獲得及保留復(fù)雜監(jiān)管環(huán)境所規(guī)定的必要執(zhí)照及批文，財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響?！?/span>

　　見知教育稱，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受中國政府高度監(jiān)管。作為在線教育運(yùn)營商，見知教育須獲得及保留多項(xiàng)執(zhí)照及許可證并完成登記及備案規(guī)定，以進(jìn)行及營運(yùn)目前開展的業(yè)務(wù)。

　　招股書顯示，若政府機(jī)關(guān)確定，見知教育線上教育內(nèi)容服務(wù)屬于須取得上述許可證或其他執(zhí)照或許可證的業(yè)務(wù)營運(yùn)范疇，其可能無法按合理?xiàng)l款或及時(shí)取得相關(guān)執(zhí)照或許可證或根本無法取得許可證，及未能取得有關(guān)執(zhí)照或許可證可能被處以罰款、受到法律制裁或被責(zé)令暫停線上教育內(nèi)容服務(wù)。

　　盡管，見知教育于去年遞交招股書失敗的原因并未披露，但就此次更新的招股書來看，見知教育首先已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了2018年上半年現(xiàn)金流負(fù)向的事實(shí)，年內(nèi)溢利于2018年的表現(xiàn)也較為強(qiáng)勁，與此同時(shí)，收益保持了良好的三連跳趨勢(shì)。

　　從今年港交所的表現(xiàn)來看，先后有銀杏教育、中國科培教育、卓越教育、新東方在線等公司成功擁抱港股，港股IT培訓(xùn)第一股的交椅，會(huì)屬于見知教育嗎？(多知網(wǎng) 孫穎瑩)