華圖借殼失敗背后：借殼上市的土壤將消失

　　多知網6月17日報道，6月15日晚間，華圖教育發(fā)公告，終止了與*ST新都資產重組，原因在于“目前推進該項重大事項出現重大不利情況”。

　　上述“重大不利情況”是指，因*ST新都2013年、2014年連續(xù)兩個會計年度的財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，其股票自2015年5月21日起被實施暫停上市。

　　*ST新都要想恢復上市，需要在法定披露期限內披露經審計的暫停上市后首個年度報告。這意味著，*ST新都恢復上市還要近1年的時間，這將是不小的時間成本。

　　因此，華圖教育終止與*ST新都資產重組在情理之中。

　　從整個資本市場來看，由于當前采取審批制，流程繁瑣，IPO之路非常漫長，很多公司無奈選擇用借殼的方式曲線救國。根據證監(jiān)會上周末公布的最新數據，截止到3月5日，IPO企業(yè)排隊總數為610家。即便等到排隊上市，少則一年，多則數年時間。

　　再加上，受A股高估值誘惑，海外中概股批量欲回歸A股，借殼上市成為重要手段，進一步推升了借殼熱。

　　據同花順I(yè)Find數據顯示，2014年有56家企業(yè)試圖收購殼資源曲線上市，其中21家成功完成借殼登陸A 股。截至2015年5月27日，A股涉及借殼概念上市公司已達47家，其中借殼成功的13家，失敗的有4家，正在進行中的30家。

　　但整體來看，借殼上市只是注冊制及轉板機制實施之前的權宜之計。

　　借殼上市成功率很低。由于借殼談判中充滿博弈，需要協(xié)調各方關系，談判成功的概率非常低;重組交易非常復雜，意向性接觸、簽訂框架協(xié)議、確定交易價格、董事會審議、主管部門審批等任何一個環(huán)節(jié)出現問題都會導致重組失敗。

　　從政策層面看，監(jiān)管層對借殼上市監(jiān)管趨于嚴格。2014年10月23日，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司重大資產重組管理辦法》，將借殼上市標準等同于IPO，釋放出并不歡迎借殼上市的信號。

　　而且，注冊制改革預期日益臨近，證監(jiān)會也曾表態(tài)轉板機制將在注冊制實現不久后出臺。上交所發(fā)行上市部相關負責人近日明確表示，配合證監(jiān)會推進注冊制改革。

　　一旦注冊制實現，規(guī)模足夠大的公司更愿意風風光光的IPO。在公司運營中，借殼上市稍差一等。

　　新三板則為中小公司提供了融資通道。目前新三板掛牌企業(yè)的總市值已經達到上萬億，做市企業(yè)的市值占總市值的1/4左右。如果新三板分層制度推出，未來新三板的整體流動性和品牌形象會持續(xù)提升。

　　“借殼上市，最終是奔著交易、融資去的。注冊制推出后，慢慢的借殼上市的土壤就不存在了?；蛘哒f，借殼上市的土壤上越來越不適合長花。”中信證券企業(yè)金融服務部總監(jiān)陳曉明說。(多知網 王可心)