學(xué)大金鑫談融資：有些錢不要拿

       編者按：盡管現(xiàn)金流充裕，但資本對(duì)于培訓(xùn)機(jī)構(gòu)而言仍然有著重要的作用，給予包括管理、經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略等方面的支持。較早尋求融資，并已成功登陸資本市場(chǎng)的學(xué)大教育，在融資方面有不少心得，學(xué)大CEO金鑫在接受i黑馬采訪時(shí)，談到了他對(duì)資本的一些看法。以下為全文：

       金鑫認(rèn)為，大部分情況下，企業(yè)去融資都是利大于弊的，許多優(yōu)秀的企業(yè)都是在資本的推動(dòng)下快速發(fā)展，搶占市場(chǎng)先機(jī)，最終走向成功，新東方和學(xué)大教育等大型的教育品牌也并不例外，關(guān)鍵是看你怎么處理好資本的關(guān)系，哪些錢能拿，哪些錢不能拿。

       做風(fēng)口上的“豬”

　　學(xué)大教育成立于2001年9月，在2005年年底開始尋求融資。因?yàn)閷W(xué)大教育的創(chuàng)業(yè)核心團(tuán)隊(duì)均來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，所以學(xué)大教育對(duì)比當(dāng)時(shí)做教育培訓(xùn)的各種“夫妻店”、“家族企業(yè)”，對(duì)資本的認(rèn)識(shí)更清晰，對(duì)引進(jìn)資本的準(zhǔn)備也更加充分。但當(dāng)時(shí)的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)想進(jìn)行融資是非常困難的，金鑫的經(jīng)驗(yàn)是：當(dāng)資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)認(rèn)知不夠時(shí)，去融資是一件非常困難的事。

　　在新東方上市之前，學(xué)大教育花了將近一年的時(shí)間，約談了十幾家投資機(jī)構(gòu)，只有一家香港的基金有投資意向，而后也音信全無(wú)。而在新東方上市之后(2006年9月)，眾多投資機(jī)構(gòu)都開始關(guān)注教育培訓(xùn)領(lǐng)域，主動(dòng)找到學(xué)大教育進(jìn)行投資，學(xué)大的估值也迅速水漲船高，雖然當(dāng)時(shí)學(xué)大在教育培訓(xùn)領(lǐng)域還沒有處于領(lǐng)導(dǎo)地位，但資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)教育培訓(xùn)行業(yè)進(jìn)行“掃蕩”時(shí)，以“一對(duì)一”個(gè)性化教育為鮮明特點(diǎn)、發(fā)展勢(shì)頭良好的學(xué)大教育引起了關(guān)注，沒人會(huì)愿意錯(cuò)過一支巨大的潛力股。

　　所以，融資時(shí)機(jī)很重要，在資本市場(chǎng)認(rèn)可行業(yè)時(shí)，容易獲得投資與高估值的。融資，要因勢(shì)利導(dǎo)，做風(fēng)口上的“豬”。

　　兩個(gè)小時(shí)等待換來(lái)的合作

　　當(dāng)時(shí)幾家大投資機(jī)構(gòu)都在與學(xué)大教育接觸，而金鑫希望能找到一家在財(cái)務(wù)之外能給學(xué)大帶來(lái)其他幫助的投資方，最終篩選剩下兩家：鼎暉與清科。

　　在與鼎暉約談的時(shí)候，由于記錯(cuò)時(shí)間，鼎暉的投資人等了兩個(gè)小時(shí)，見面之后，金鑫與投資人南希聊得很開心，并約了一起吃午飯繼續(xù)聊，南希期間還推辭了一下，說有比較重要的事，要打電話去確認(rèn)一下，但最終還是和金鑫出去吃了飯，當(dāng)天他們一共聊了4、5個(gè)小時(shí)。

　　后來(lái)投資人告訴金鑫，他當(dāng)天中午并沒有什么事，打電話也是假的，只是覺得自己作為投資人，對(duì)方遲到了自己還上趕著不太好，需要裝的很忙的樣子。

　　其實(shí)，投資也像做買賣，在各種量化估值之外，主觀因素也是很重要的一部分，上趕的不是買賣。

　　錢不是最重要的

　　最終金鑫選擇了鼎暉，雖然那時(shí)的鼎暉在VC方面的投資力度還不是很大，但是金鑫認(rèn)為，當(dāng)時(shí)由王功權(quán)掌舵的鼎暉將能夠在管理、經(jīng)驗(yàn)、戰(zhàn)略等很多層面幫助學(xué)大提升。而且對(duì)比清科幾百個(gè)投資項(xiàng)目管理，鼎暉當(dāng)時(shí)在VC領(lǐng)域只有幾十個(gè)項(xiàng)目，因此，每個(gè)項(xiàng)目都能得到更多的精力投入與關(guān)注，而后學(xué)大出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，很快在眾多項(xiàng)目中的一枝獨(dú)秀。

　　金鑫說，教育培訓(xùn)企業(yè)其實(shí)是不缺錢的，學(xué)大當(dāng)初去融資的時(shí)候手里有很多現(xiàn)金，包括現(xiàn)在學(xué)大IPO時(shí)候融的錢都還沒有動(dòng)。企業(yè)融資的關(guān)鍵應(yīng)該是借助投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)去幫助自己的企業(yè)去調(diào)整治理結(jié)構(gòu)，規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略，升級(jí)經(jīng)營(yíng)管理，如果這些問題要靠企業(yè)自己去摸索，將會(huì)耗費(fèi)很多不必要的時(shí)間。

　　雖然投資方在行業(yè)深度上不及創(chuàng)業(yè)者，但是在資本和經(jīng)營(yíng)層面是非常有經(jīng)驗(yàn)的，引進(jìn)投資時(shí)一定要關(guān)注錢以外的東西。

       金鑫認(rèn)為，投資者分為三種類型：

　　1.財(cái)務(wù)投資者(2-3年內(nèi)尋求回報(bào))

　　企業(yè)去拿財(cái)務(wù)投資者的錢，是附加值相對(duì)較低的投資，較容易出問題。因?yàn)樨?cái)務(wù)投資往往會(huì)看中短期的金錢回報(bào)，企業(yè)需要快速產(chǎn)生回報(bào)，這樣往往會(huì)造成危險(xiǎn)的后果。

　　2.財(cái)務(wù)+經(jīng)營(yíng)管理幫助(5至8年持有企業(yè)股份)

　　盈利壓力過大的企業(yè)，應(yīng)該選擇美元基金。美元VC尋求回報(bào)時(shí)間一般為7年左右，而人民幣基金尋求回報(bào)的時(shí)間會(huì)比較短，因?yàn)锳股上市的門檻高(1.連續(xù)三年盈利，并且這三年盈利合計(jì)超過3000萬(wàn)人民幣；2.最近三年現(xiàn)金流凈額合計(jì)超5000萬(wàn)人民幣，或三年?duì)I業(yè)額合計(jì)超過3億人民幣)，所以，拿人民幣投資的企業(yè)盈利和發(fā)展壓力會(huì)更大。

　　企業(yè)在尋求融資時(shí)，應(yīng)該關(guān)注能給企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)帶來(lái)好處的投資機(jī)構(gòu)，預(yù)防急功近利的投資者。

　　3.真正的價(jià)值投資者(長(zhǎng)期持有企業(yè)股份)

　　真正的價(jià)值投資基金一般只有在企業(yè)IPO之后才能接觸，例如政府教育基金、社?；鸬?。這些基金是沒有退出壓力的，它們只為了保值升值，只要企業(yè)發(fā)展好，并且符合他們的產(chǎn)業(yè)投資組合，他們會(huì)一直長(zhǎng)期持有的。這種投資者會(huì)對(duì)企業(yè)看得比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，會(huì)為企業(yè)思考長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展的問題，對(duì)企業(yè)來(lái)說是最好的投資者。

　　金鑫認(rèn)為，要獲得好的投資，你要有耐心，很多企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)投資者的錢好拿，而拿了財(cái)務(wù)投資者的錢，最終造成企業(yè)無(wú)法良好發(fā)展。對(duì)于長(zhǎng)期投資者的錢，要有耐心等，因?yàn)樗麄儠?huì)對(duì)你的企業(yè)進(jìn)行一個(gè)長(zhǎng)期評(píng)估。長(zhǎng)期投資者會(huì)在投資后對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)進(jìn)行幫助，這種錢不好拿。