達(dá)內(nèi)2016年業(yè)績分析：全年招生10萬，分紅950萬美元

　　編者按：達(dá)內(nèi)教育近日公布2016年Q4及全年業(yè)績報告，本文從季報及電話會議中，關(guān)于招生數(shù)、利潤率、未來增長、就業(yè)市場、2017年業(yè)績指引、分紅幾個方面做了詳細(xì)分析。

　　以下是具體的分析內(nèi)容：

　　盤后公布了2016年Q4業(yè)績，該季度營收同比增長22%至4.64億人民幣，Non-GAAP運(yùn)營利潤同比增長23.7%至1.2億人民幣，Non-GAAP凈利潤同比增長26.6%至1.27億人民幣。

　　讀了這份季報和電話會議，大概列下值得關(guān)注的一些點(diǎn)：

　　 1、關(guān)于招生數(shù)：達(dá)內(nèi)2016年全年在校學(xué)生數(shù)同比增長29.9%至102298，首次突破10萬大關(guān)。在其他行業(yè)這個數(shù)字可能并不驚人，但是在達(dá)內(nèi)所在的行業(yè)，這已經(jīng)是不小的體量，因為你不僅僅要負(fù)責(zé)這10萬學(xué)生的招募和培訓(xùn)，實際上還要解決他們的就業(yè)問題。達(dá)內(nèi)2014年IPO的時候年培訓(xùn)學(xué)生數(shù)大概是5萬多，當(dāng)時我的判斷是達(dá)內(nèi)的年培訓(xùn)學(xué)生數(shù)突破10萬應(yīng)該一馬平川毫無壓力，過去三年在招生量翻倍的同時，學(xué)生就業(yè)率也在95%以上，達(dá)內(nèi)IPO后三年證明了公司商業(yè)模式的運(yùn)營效率和運(yùn)營杠桿。

　　2、關(guān)于利潤率：2016年全年的Non-GAAP凈利潤率為20.4%，相比2015年的18%提高2.4個百分點(diǎn)，主要?dú)w因于業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)、運(yùn)營效率、營銷效率的提升，此外壞賬從2015年的6310萬人民幣下降至3360萬人民幣，對利潤也產(chǎn)生積極作用。

　　3、關(guān)于未來增長：公司CEO韓少云在電話會議里重申了主要來自三方面，一是開設(shè)新的產(chǎn)品線；二是進(jìn)入新的城市；三是在老城市繼續(xù)開新的教學(xué)點(diǎn)。

　　 這是達(dá)內(nèi)增長的三板斧，過去幾年都取得了一定的成績，進(jìn)入的城市，從IPO時候的33個擴(kuò)張到46個城市，教學(xué)點(diǎn)從IPO時候的92個擴(kuò)張到145個，并且公司表示接下來仍然會進(jìn)軍到更多的三線城市，之前對三線城市是否有IT培訓(xùn)的市場需求，目前來看可以消除。

　　產(chǎn)品線的擴(kuò)張，從IPO時候的11門課程增加到18門課程，尤其是IT產(chǎn)品線的拓張非常成功，web前端、大數(shù)據(jù)、VR/AR課程都緊跟市場需求；非IT類課程，UI是達(dá)內(nèi)這些年最成功的一個產(chǎn)品線，2013年推出以后到現(xiàn)在已經(jīng)成為招生最多的課程，但UI仍然是和IT行業(yè)高度相關(guān)的職業(yè)，達(dá)內(nèi)上市后一直想在IT以外找到新的增長點(diǎn)，2014年推出的會計課程，曾經(jīng)被寄予厚望，并且在2015年擴(kuò)張到了十幾個城市，公司在財報里也多次提及，但是2016年沒有新增一個教學(xué)點(diǎn)，而且公司也怎么不在財報里提會計業(yè)務(wù)了，不知道這塊業(yè)務(wù)是不是遇到什么瓶頸？有待核實。

　　此外，達(dá)內(nèi)最近幾個季度在財報里重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的一個新增長點(diǎn)是K12的童程童美，是針對青少兒的三個課程（電腦編程、機(jī)器人、電腦美術(shù)），2016年Q4單個季度已經(jīng)招生883人，全年招生2354人，在15個城市開展，除旗艦店以外，大部分教學(xué)利用達(dá)內(nèi)原有的成人教學(xué)中心。童程童美，相比需要負(fù)責(zé)就業(yè)的成人培訓(xùn)來說，對達(dá)內(nèi)來說是全新的產(chǎn)品，如果能取得成功，對達(dá)內(nèi)來說是一次商業(yè)模式的升級，是達(dá)內(nèi)未來一塊更大更甜的蛋糕。目前來看開局還不錯，但是現(xiàn)有的體量尚不能給出很確定的結(jié)論，需要進(jìn)一步觀察。

　　4、關(guān)于就業(yè)市場對業(yè)務(wù)的影響：電話會議里，韓少云提到了2016年由于中國O2O市場遇冷，對iOS和安卓工程師的招聘需求下降，所以也導(dǎo)致達(dá)內(nèi)這兩個產(chǎn)品線的招生大幅下滑，達(dá)內(nèi)也將學(xué)生引流至就業(yè)好的課程，如java的招生在2016年實現(xiàn)了60%的增長。

　　5、關(guān)于2017年業(yè)績指引：達(dá)內(nèi)預(yù)計2017年Q1營收將同比增長19.7%-22.3%至3.225-3.295億人民幣，預(yù)計2017年全年營收將同比增長26%-31%至19.9億-20.7億人民幣，如果達(dá)內(nèi)可以完成2017年的業(yè)績指引，那么全年將首次突破20億人民幣的收入規(guī)模。

　　6、關(guān)于分紅：達(dá)內(nèi)宣布將進(jìn)行0.16美元/ADS的現(xiàn)金分紅，預(yù)計總分紅額度950萬美元，將會在2017年5月30日前支付這筆股息（3月27日前登記在冊的股東可獲得這筆分紅）。達(dá)內(nèi)目前盈利能力較強(qiáng)，而且賬上還有兩億多美元，現(xiàn)金很充裕，分紅對提升公司的資本市場公信力等有多方面的好處。

　　（本文轉(zhuǎn)載自雪球，作者北京艾美谷投資管理有限公司合伙人Ricky）

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