達內退市危局

　　文 | 徐晶晶 余甜

　　達內科技（TEDU）正在遭遇上市以來最為嚴峻的考驗。

　　根據(jù)日前達內董事會獨立審計委員會調查的財務報表審計結果顯示，2014至2018財年的收入錯報總額將少于人民幣9億元，約占此前報告的該時期總收入的11.5％，而實際的收入錯報金額可能會更高。

　　審計委員會于2019年4月著手進行獨立調查，至今過去半年公示結果。

　　受此影響，美東時間11月4日，達內科技股價開盤重挫10.61%報0.75美元，市值為3980萬美元。

　　達內曾在上個月底收到納斯達克通知稱：由于持續(xù)拖欠截至2018年財報，除非公司及時在納斯達克聽證會上進行聽證，否則將面臨退市。

　　達內，一家17年的老牌IT培訓企業(yè)，是2014 年首支登陸美國資本市場的中國概念股，也是 IT 培訓第一股，曾經(jīng)風頭無兩。如今卻面臨”或被退市”的局面，個中緣由令人深思。

　　達內的17年，見證了成人IT培訓市場起落的三次風云變幻。成人IT培訓行業(yè)勢頭不再，競品蜂起，或為本質原因。

　　行業(yè)的第一次風云變幻出現(xiàn)在1999年，大學擴招迎來政策紅利，導致 IT 培訓面向的學生群體從高考落榜生向大學生轉移。原本屬于北大青鳥的藍領生源池被壓縮，大學生群體不斷膨脹。借助高校擴招的大勢，2002年新生的達內通過教學模式和商業(yè)模式創(chuàng)新，在 IT 培訓行業(yè)站穩(wěn)了腳跟。

　　2011年，行業(yè)的第二次風云變幻伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)悄然而至。隨著電子商務、智能手機終端、移動應用、云計算等技術領域的發(fā)展，IT行業(yè)產生了巨大的人才缺口。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計公司 IDC 的統(tǒng)計和測算，每年 IT 市場人才缺口約 100 萬人。

　　過熱的市場也帶來了行業(yè)規(guī)模的爆發(fā)式增長。工信部數(shù)據(jù)顯示，2012-2016年，IT行業(yè)整體收入從24787億元增長到48511億元，利潤由3366億元增長到6021億元，企業(yè)數(shù)量高達42764家。

　　正是借此契機，達內登陸美股，并長期穩(wěn)坐IT培訓行業(yè)第一股的位置。由此，IT培訓行業(yè)也開啟了一波中概股上市潮。火星時代、千鋒互聯(lián)、翡翠教育相繼開始謀求登陸A股；與此同時，投融界也迎來一個高峰，麥子學院、兄弟連、51CTO等近十家企業(yè)均獲得億元以上的投資。

　　短期投資風暴的背后，是局部過熱帶來的行業(yè)“漩渦”。在四年紅利期過后，整個IT培訓行業(yè)的曲線開始下滑，跑馬圈地的時代結束了，第三次行業(yè)風云變向呼嘯而至。

　　2016 年 O2O 的火爆，IT培訓機構供應了大量移動互聯(lián)網(wǎng)軟件開發(fā)人才，而當眾多領域的 O2O 風口關閉，市場供過于求，造成學員就業(yè)困難的局面。在這一過程中，IT 培訓行業(yè)遭遇了一次生死存亡的大洗牌。機構內部損耗加劇，出現(xiàn)了諸如“惡意爭奪教學資源”、“惡意投放廣告”一類的激進打法；一些機構打著“包分配”、“包過”旗號但實際教學質量堪憂，甚至存在“虛假招生”為內部導流人才的機構肆意橫行，擾亂市場，行業(yè)出現(xiàn)了嚴重的信譽危機；隨著2016年國家對現(xiàn)金貸的打擊，一些資金流不寬裕、過度依賴第三方金融的培訓機構被堵塞了貸款通道，現(xiàn)金流中斷，最終倒閉。

　　種種因素添柴加火，導致的最直接后果是，2017年有三分之二的求職類IT培訓機構倒閉。

　　受第三次行業(yè)浪潮的影響，那一年，達內的營收增速出現(xiàn)了明顯的下滑，由前兩年百分之三四十的增速下降到百分之二十左右。

　　IT培訓行業(yè)市場競爭慘烈，技術更新迭代速度迅猛。IT 的前沿陣地由往日的安卓、iOS培訓轉向人工智能。達內也開設了相關課程。但與十年前相比，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境已發(fā)生翻天覆地的變化。人工智能對IT培訓機構的勢能遠不能與當初移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)相提并論；此外，以大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈為主的新興技術尚處于基建期，尚未全面爆發(fā)。

　　不可否認的是，受大環(huán)境影響，成人 IT 培訓已進入平緩增長期。

　　雖然成人業(yè)務趨于成熟，但達內并沒有放棄尋找成人業(yè)務的增長空間。

　　2018 年開始，達內與大學合作共建校內特色班，由校方提供場地和學術環(huán)境，達內提供教師和教學設備。2018 年，達內已與100多所大學合作建立校內特色班。但據(jù)業(yè)內人士透露，校園合作招生，從To C轉為To B，由于無法及時回籠資金，造成現(xiàn)金收入出入較大。

　　這一時期的達內更是內憂外患接踵而至。

　　2019 年 2 月，達內創(chuàng)始人韓少云在新年內部信中這樣寫道：“過去兩年，我曾犯了一些戰(zhàn)略錯誤，導致目前產生了大量壞賬的問題，使得公司產生了很大的運營負擔。去年，達內考慮對社招執(zhí)行基于現(xiàn)金的考核方案，但最終并未實行。如果當初執(zhí)行，目前遺留下來的壞賬將會大大降低，這將極大地降低達內的運營成本。”

　　韓少云提及的“戰(zhàn)略錯誤”是指達內曾推出的“先就業(yè)，再交錢”的服務模式，允許學生“賒賬”學習甚至可以貸款來進行付費。隨著收入遞延的持續(xù)發(fā)酵，這樣的戰(zhàn)略決策卻為其業(yè)務埋下了風險隱患。

　　龐大的賒銷數(shù)額加劇了達內資金風險把控的難度，2017 年應收賬款的風險在去年的財務數(shù)據(jù)中顯露了端倪，2018年第四季度達內一般管理費用為 1.9 億元，同比增長 54.9%。大幅增加的原因中就包括 5200 萬元可收回性評估增加的壞賬準備金。

　　審計調查結果也佐證了這一事實：審計委員會發(fā)現(xiàn)了達內通過向第三方付款，向某些金融機構或點對點金融工具支付某些逾期學生貸款的擔保而對應收賬款或壞賬收取不當費用的情況。審核委員會還確定了部分費用沒有適當?shù)奈臋n證明，并表明有違背公司政策向第三方提供資金或其他利益的跡象。

　　成人業(yè)務增長乏力，亟待突圍的巨輪調轉航向，駛向少兒編程。

　　2015 年，達內第一次將“編程一小時”的概念引入國內，并推出了少兒編程品牌“童程童美”，采用“多媒體視頻 + 助教”模式。

　　實際上，在達內籌備少兒編程之時，也有創(chuàng)業(yè)公司押注少兒編程市場。2014 年，編玩邊學成立；2015 年，編程貓成立。二者皆采用在線教育的模式。

　　隨后，政策的東風喚醒了整個少兒編程市場。主流基金投行陸續(xù)押注，大筆融資注入，行業(yè)巨頭也跑步入場，競爭加劇。這也令韓少云堅定了童程童美的擴張方向。

　　達內迅速擴建新的學習中心，落實場地、設備。2018 年，達內兒童教育中心數(shù)量發(fā)展到了 148 個，其中新增中心 100 家。2018 年 3 月，達內完成了對青少兒機器人培訓機構“好小子”的戰(zhàn)略收購。2018 年 7 月，童程童美發(fā)布了線上編程業(yè)務童程在線，將線下課程平移到線上。

　　只不過，越大的野心，往往伴隨著越高的難度及未知的風險。目前仍處在投入期的少兒編程，必然影響到達內的利潤指標。

　　據(jù)此前達內披露的未經(jīng)審計的2018 年財報顯示，達內實現(xiàn)營收 22.39 億元，其中少兒編程業(yè)務現(xiàn)金收入 4.6 億元；全年虧損 5.98 億元，較去年同期凈利潤1.85億元下降223%，主要原因是達內對少兒編程的持續(xù)投入。

　　事實上，盡管達內如今身陷退市危局，但在其17年的漫長發(fā)展史中，有過數(shù)次創(chuàng)新之舉。

　　IT行業(yè)第一波紅利興起時，韓少云便看到了“幫大學生就業(yè)”的趨勢，區(qū)別于當時的IT培訓龍頭北大青鳥面向高考落榜生的培訓，達內盯緊大學生求職與市場需求差的缺口，抓住擴招洪流，采用錯位打法，開創(chuàng)了“白領軟件培訓”業(yè)務模式。

　　隨著大學持續(xù)擴招，高考落榜生越來越少，北大青鳥的生源持續(xù)減少，達內的生源持續(xù)增多。在這一過程中，達內還開創(chuàng)性地采用了“零首付、就業(yè)后付款”的方式，允許學生“賒賬”學習，甚至貸款來進行付費，解決了大學生的付費難題；采用“遠程直播”模式，遠程雙師解決了達內師資缺乏的困境。

　　此外，達內也趕在風口涌起之前就抓住了少兒編程的機遇。早在2013 年，韓少云便開始思考少兒編程是否有未來。一番調研后，韓少云認為，“既然國外做，那么中國一定也有市場。”于2015年推出童程童美。

　　但轉型從來都不是一件容易的事，業(yè)務轉型的同時，也需進行組織變革。

　　截至目前，達內已采取了一系列補救措施來解決調查中發(fā)現(xiàn)的問題，審計調查結果中顯示：達內將調整公司內部審計報告結構以加強對公司財務報告功能的監(jiān)督，暫停向調查結果中涉及的第三方供應商付款，就調查結果中涉及的問題為公司員工提供培訓，以及讓某些被發(fā)現(xiàn)從事不當行為的員工放假，等待董事會進一步審議。

　　時間拉回到2014 年達內的年中會議上，彼時的韓少云曾對管理層說，上市曾經(jīng)是達內的第一大理想，如今已經(jīng)實現(xiàn)；公司的第二大理想是告別野蠻增長，成為一家管理一流的培訓機構。

　　達內的這兩大理想仍需奮戰(zhàn)。眼前最為緊要的是能否渡過難關，達內需要再一次證明自己。