滬江裁員風(fēng)波背后：燒錢，沒燒出的教育平臺

　　文|王上

　　昨日，滬江裁員傳聞瞬間在網(wǎng)絡(luò)爆發(fā)，成為了微博熱搜。滬江回應(yīng)稱，關(guān)于“95%裁員”的謠言嚴(yán)重失實(shí)，且上市進(jìn)行中對賭不存在，但滬江承認(rèn)“近期針對虧損業(yè)務(wù)線進(jìn)行了優(yōu)化與合并”。

　　滬江回應(yīng)側(cè)面印證“確有裁員，但沒有95%這么多”。

　　滬江裁員優(yōu)化只是表象，各個(gè)業(yè)務(wù)的狀況更值得關(guān)注，而滬江過往的發(fā)展戰(zhàn)略和招股書中已透露出些許草蛇灰線。

　　滬江于2018年7月向港交所遞交招股書，于2018年11月通過上市聆訊，至今3個(gè)多月過去暫無進(jìn)展。而滬江遭遇今天的局面，對其上市又增加了考驗(yàn)。

       逆勢發(fā)力成人口語，市場費(fèi)用高企

　　根據(jù)滬江招股書，滬江現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要分為自營品牌課程業(yè)務(wù)滬江網(wǎng)校以及CCtalk兩部分。

　　從營收來看，目前絕大部分收益來滬江網(wǎng)校，而滬江網(wǎng)校中，貢獻(xiàn)營收的大部頭集中在滬江留學(xué)、滬江考研、滬江日語、Hitalk這四個(gè)品牌，這也被滬江稱之為旗艦課程。

　　在打法上，滬江用大量資金來做品牌推廣，尤其是成人口語品牌Hitalk和自有品牌課程。

　　從招股書可以看出，滬江2015財(cái)年、2016財(cái)年、2017財(cái)年及截至2017年及2018年8月31日止八個(gè)月銷售及分銷開支分別為2.45億、3.92億、5.89億、3.41億及3.98億。再看與之對應(yīng)的營收數(shù)據(jù)，分別為1.85億元、3.39億元、5.55億元、3.43億元、4.36億元。

　　也就是說，2015、2016、2017三個(gè)財(cái)年滬江的營銷及分銷開支大于營收。

　　橫向來看，對比新東方在線，招股書顯示，2017年，新東方在線的銷售成本1.43億，滬江的銷售成本則為2.23億元。銷售及推廣開支一項(xiàng)，滬江的支出為5.89億元，是新東方在線的4.5倍。

　　與此同時(shí)，滬江2015財(cái)年、2016財(cái)年、2017財(cái)年及截至2017年及2018年8月31日止八個(gè)月的凈虧損分別為2.80億元、4.22億元、5.37億元、3.12億元及8.63億元。

　　滬江稱，虧損的主要原因是繼續(xù)擴(kuò)充投資技術(shù)、研究和開發(fā)相關(guān)工作的專家團(tuán)隊(duì)，以配合人工智能及CCtalk平臺的發(fā)展戰(zhàn)略；廣告和推廣開支增加，尤其自2015年起，增加及擴(kuò)充銷售團(tuán)隊(duì)，自2016年起，推出VIP及旗艦課程。

　　對于銷售及分銷開支的增加，滬江在招股書中解釋，是由于推廣及宣傳品牌及產(chǎn)品及服務(wù)的開支增加以及銷售及營銷人員的雇員福利開支主要因薪酬水平及雇員人員增加而增加。

　　在營銷及分銷開支的明細(xì)項(xiàng)中，廣告及推廣開支占最大頭。

　　招股書提到，滬江網(wǎng)校在2017年7月推出的成人在線口語新品牌“Hitalk”，邀請演員湯唯作為代言人。

　　同時(shí)，2017年5月至2018年4月，滬江邀請演員吳磊擔(dān)任自有品牌課程大使。

　　雖然沒有公布代言的具體費(fèi)用，但邀請兩個(gè)當(dāng)前具有影響力的明星代言，滬江付出的成本不言而喻。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至2018年8月31日止，Hitalk累計(jì)用戶數(shù)1.6億，移動用戶數(shù)1.3億，具體付費(fèi)人數(shù)及貢獻(xiàn)營收情況未提及。

　　值得注意的是，外部環(huán)境中，新東方在線將發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了K12業(yè)務(wù)，而51Talk從成人口語全面轉(zhuǎn)向青少業(yè)務(wù)，據(jù)51Talk2017年Q3財(cái)報(bào)，K12相關(guān)業(yè)務(wù)營收已占51Talk整體營收的76.3%。

　　在同行業(yè)的人看來，成人口語增速相對較慢，用戶不穩(wěn)定，比較難啃；相反，青少兒市場的剛需性更為明顯，且為增量市場，潛力更大。

　　正因?yàn)槿绱?，在推出成人口語的4個(gè)月之后，滬江推出了青少年口語品牌Hitalk kids，同樣是2017年推出的新業(yè)務(wù)，招股書對于Hitalk kids只字未提。

　　對于市場費(fèi)用高企，滬江也有預(yù)案。根據(jù)招股書，滬江表示，未來將控制成本，包括研發(fā)成本、廣告及推廣成本、銷售團(tuán)隊(duì)的雇員福利開支。

　　控制成本最直接的辦法是裁員。根據(jù)招股書，截至2018年8月31日，公司碩士學(xué)歷或以上雇員256人，占雇員總?cè)藬?shù)的11.5%，以此計(jì)算，滬江總?cè)藬?shù)為2226人。按傳言中“裁員涉及千人”計(jì)算，即裁員45%。

　　在滬江的回應(yīng)中，滬江沒有針對“裁員涉及千人”這句進(jìn)行回應(yīng)，而是否認(rèn)“95%裁員”。但是承認(rèn)“對虧損業(yè)務(wù)線進(jìn)行了優(yōu)化與合并”，也就是說裁員屬實(shí)，但沒有95%。滬江優(yōu)化的具體條線與人數(shù)暫未可知。

       CCtalk主打平臺模式，名師留存和品控均難以把握

　　雖然目前CCtalk的營收有限，但作為另外一塊重要業(yè)務(wù)，是滬江押注的未來。

　　CCtalk于2016年10月推出，采用平臺模式，提供課程內(nèi)容，為用戶提供搜索及購買互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)品服務(wù)。

　　招股書顯示，2016年、2017年以及2017年前八個(gè)月和2018年前八個(gè)月，CCtalk平臺掛網(wǎng)課程的全站交易凈額分別為人民幣380萬元、2.36億元、5870萬元及6.68億元。2018年前八個(gè)月的全站交易凈額是2017年前八個(gè)月的11.4倍。

　　作為平臺，CCTalk除了向企業(yè)用戶收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，針對授課的商戶和自雇網(wǎng)師，會按其在平臺上的銷售總額的協(xié)定百分比收取費(fèi)用。

　　CCTalk的網(wǎng)師包含了名師、網(wǎng)紅、明星等來源，其中，前新東方名師周思成，“孤獨(dú)的閱讀者”創(chuàng)始人葛旭、E思維公考創(chuàng)始人許躍飛等網(wǎng)紅名師均屬于CCtalk頭部“網(wǎng)師”，部分名師的年均營收超過千萬元。

　　然而，CCtalk很難保證網(wǎng)師留存。

　　多知網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，CCtalk官網(wǎng)頁面已經(jīng)沒有周思成，思橙教育的內(nèi)部人士告訴多知網(wǎng)，周思成去年已經(jīng)從CCtalk撤離，合作時(shí)間不到半年。對于CCtalk平臺，該人士承認(rèn)其平臺的易用性與技術(shù)的成熟，但是，思橙教育更想搭建自己的技術(shù)體系，而不是依賴于第三方平臺。

　　此外，平臺模式對商戶與網(wǎng)師的品質(zhì)難以把控。

　　同樣是2016年，在線教育公司猿輔導(dǎo)從平臺模式轉(zhuǎn)為自營模式，在猿輔導(dǎo)發(fā)展的過程中，猿輔導(dǎo)發(fā)現(xiàn)前者對SKU數(shù)是好的，但是對于課程質(zhì)量卻無法保證。

　　有多個(gè)教育從業(yè)者一致認(rèn)為，教育產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)是供應(yīng)鏈的競爭，最終都要回歸到優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品上，而做平臺品控難以保證。

　　在運(yùn)營模式上，滬江網(wǎng)師傾向于打造名師IP，課程依靠某位老師固定提供，而此時(shí)，其他在線品牌都紛紛推出自營課程，推出系統(tǒng)班，將課程產(chǎn)品化。

　　除此之外，滬江的定價(jià)偏高，很多認(rèn)證網(wǎng)師的課程賣到千元以上，滬江力推的網(wǎng)紅名師張雪峰提供的系列1對1考研課程均價(jià)在萬元以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他在線品牌系統(tǒng)班的價(jià)格。

　　滬江在招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素一項(xiàng)中坦陳，倘若未能持續(xù)吸引學(xué)員報(bào)名參加我們的自有品牌課程，或未能提高自有品牌課程的學(xué)員或CCtalk平臺上掛網(wǎng)課程的付費(fèi)用戶的開銷，將對經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

       多次融資埋隱患，D輪投資方曾簽對賭協(xié)議

　　有網(wǎng)絡(luò)消息指出，對賭上市協(xié)議失敗，多個(gè)部門裁員。雖然滬江的回應(yīng)中表示，“上市進(jìn)行中，對賭不存在”，但此前確有投資方與滬江簽署對賭協(xié)議。

　　招股書顯示，17年來，滬江融資9輪，共涉及32家資本方，不僅有A股上市公司皖新傳媒，還有百度、軟銀中國、涌鏵投資等。

　　股權(quán)方面，滬江一致行動集團(tuán)通過互捷投資、互江投資、互吉投資、上海成塔、互元投資及互年投資的相關(guān)權(quán)益，實(shí)際控制61.30%的投票權(quán)。另外，百度持股3.18%，皖新傳媒持股1.32%，上海產(chǎn)業(yè)文化基金持股1.2%。

　　其中，在D輪系列融資中，投資方皖新傳媒簽署了投資協(xié)議條款中包含對賭的內(nèi)容。

　　根據(jù)2015年10月27日皖新傳媒發(fā)布的《安徽新華傳媒股份有限公司關(guān)于安徽皖新金智科教創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）投資上?；ゼ游幕瘋鞑ビ邢薰镜墓妗穬?nèi)容顯示，在皖新傳媒的這次投資協(xié)議中，明確規(guī)定：除不可抗力之外（包含且不限于國家政策及上市排隊(duì)因素），如滬江教育未能按時(shí)在2018年底前完成上市發(fā)行（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興版），其需以回購價(jià)格對皖新傳媒持有的股份進(jìn)行回購，回購價(jià)格為投資價(jià)款（即人民幣100,000,125元）加上按年息10%復(fù)利計(jì)算的利息之和。可見雙方對于上市是有明確的計(jì)劃并設(shè)定了回購條款。

　　雖然滬江的回應(yīng)中表示，“上市進(jìn)行中，對賭不存在”，并解釋：“目前公司仍在上市進(jìn)程中，自去年下半年以來，資本市場發(fā)生了巨大震蕩，影響了香港市場新股發(fā)行工作，公司會根據(jù)國內(nèi)外資本市場情況，選擇合適的IPO發(fā)行時(shí)間。”但是，如果滬江IPO失利，不排除投資方發(fā)出回購的可能。

　　滬江希望通過減虧增效擺脫困局，而資本市場是否有足夠耐心留有疑問。

　 附滬江聲明原文

　　就今天(注:3月6日)早上社交媒體上針對滬江的謠言，聲明如下：

　　一、關(guān)于“95%裁員”的謠言嚴(yán)重失實(shí)

　　面對經(jīng)濟(jì)寒冬，公司為改善業(yè)務(wù)基本面，在不影響用戶學(xué)習(xí)體驗(yàn)的前提下，近期針對虧損業(yè)務(wù)線進(jìn)行了優(yōu)化與合并，進(jìn)一步加強(qiáng)增收減支力度，提升抗風(fēng)險(xiǎn)和對接資本市場能力，績效考核及崗位優(yōu)化是公司常規(guī)動作，也是保證公司提能增效的必要舉措，符合滬江股東、用戶和全體員工的長期利益。

　　二、上市進(jìn)行中，對賭不存在

　　目前公司仍在上市進(jìn)程中，自去年下半年以來，資本市場發(fā)生了巨大震蕩，影響了香港市場新股發(fā)行工作，公司會根據(jù)國內(nèi)外資本市場情況，選擇合適的IPO發(fā)行時(shí)間。

　　三、公司將追究造謠者法律責(zé)任

　　公司目前運(yùn)營一切正常，請大家不要輕信謠言。我們已定位到散播該等謠言的始作俑者，目前正在搜集相關(guān)證據(jù)，并將采取法律手段追究其相關(guān)責(zé)任。

　　感謝媒體和社會各界朋友對滬江的關(guān)心。

　 另附滬江創(chuàng)始人伏彩瑞的內(nèi)部郵件

　　致全體滬江人：一如繼往，砥礪前行

　　各位滬江人：

　　自創(chuàng)立以來，公司始終致力于用科技手段為用戶提供智能、高效、專業(yè)的學(xué)習(xí)產(chǎn)品及服務(wù)，本著“用戶至上，產(chǎn)品為王”的價(jià)值理念，不斷適應(yīng)市場和技術(shù)的發(fā)展，取得了廣大學(xué)習(xí)用戶的肯定和支持，但隨著發(fā)展壯大，隊(duì)伍中也滋生了驕傲自滿、理想信念淡忘等問題。

　　針對存在的問題，經(jīng)征詢股東及董事會意見，公司管理層決定：為繼續(xù)強(qiáng)化科技服務(wù)學(xué)習(xí)專注度，優(yōu)化業(yè)務(wù)健康度，同時(shí)實(shí)現(xiàn)客戶學(xué)習(xí)效果與公司盈利目標(biāo)，公司將2019年作為改革年，提升客戶服務(wù)意識，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。自營業(yè)務(wù)進(jìn)一步聚焦頭部優(yōu)勢，強(qiáng)化客戶滿意度和公司財(cái)務(wù)考核；平臺業(yè)務(wù)鞏固賽道領(lǐng)先地位，幫助優(yōu)秀的網(wǎng)師與學(xué)習(xí)者的學(xué)習(xí)需求有效匹配，進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)和網(wǎng)師價(jià)值提升。

　　最后，基于公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司會根據(jù)國內(nèi)外資本市場情況，選擇合適的IPO發(fā)行時(shí)間，借助資本市場力量壯大公司科技服務(wù)教育的能力，降低學(xué)習(xí)者的學(xué)習(xí)成本，提升學(xué)習(xí)者的學(xué)習(xí)效果。

　　各位滬江人，我們身處劇烈變化的時(shí)代，不進(jìn)則退，為了最終服務(wù)好學(xué)習(xí)者，我們責(zé)任重大，更需要通過一次次的自我否定式的蛻変實(shí)現(xiàn)自我進(jìn)化。感謝每一位滬江人的付、出，我們將懷著初心和使命，一如繼往，砥礪前行。

　　阿諾

　　2019年3月6日